摘要：全球股市分化，美股震荡，韩日与A股回撤，AI估值和利率担忧施压。
统计口径
以下按2026年9月30日收盘至10月29日收盘计算，为本币计价的价格指数涨跌幅，不含股息。不同市场的月内走势差异很大，整月涨跌与月中高点回撤不能混为一谈。
| 市场 | 指数 | 9月30日 | 10月29日 | 区间涨跌 |
|---|---|---|---|---|
| 美国 | 标普500 | 7,651.54 | 7,720.39 | +0.9% |
| 美国 | 纳斯达克综合指数 | 26,861.06 | 26,184.72 | -2.5% |
| 美国 | 道琼斯工业指数 | 50,906.05 | 52,342.56 | +2.8% |
| 韩国 | KOSPI | 6,838.04 | 5,937.66 | -13.2% |
| 日本 | 日经225 | 66,753.72 | 64,659.47 | -3.1% |
| 中国内地 | 上证指数 | 3,842.19 | 3,651.43 | -5.0% |
| 中国内地 | 创业板指 | 3,135.28 | 2,517.59 | -19.7% |
美股月末看并非全面下跌，标普和道指上涨，回落集中在纳指和科技股。韩国KOSPI从9月底至10月22日一度回撤约19%，之后有所反弹；日经225从10月6日收盘高点至10月23日低点回撤约11%，截至29日收复部分跌幅。
主要原因
- AI与半导体板块降温。 高估值科技股和芯片股此前涨幅大，市场开始重新衡量AI基础设施投入的规模、融资需求和回报周期。韩国大型芯片公司权重较高，因此指数波动被放大；日美科技股走弱也传导至亚洲市场。
- 通胀和利率预期反复。 美国通胀数据偏热、长债收益率上行，使市场担心利率更久维持高位。利率上行会压低远期利润占比较高的成长股估值，也提高AI投资的融资成本。
- 油价与地缘风险加剧不确定性。 油价上涨推升通胀担忧，令市场对降息预期更谨慎。此前涨幅较大的板块也出现获利了结，令回撤更急。
- 中国市场内部明显分化。 月末到月初比较，上证指数约跌5%，创业板指约跌20%；10月29日通信设备、电子和半导体等板块下跌较重。中国市场不能简单概括为整体上涨或整体下跌。
结论
这段时间并非全球股市同步大跌：美股大盘指数表现分化，韩国跌幅最大，日本月末跌幅有限但月中回撤较深，中国内地则是创业板调整明显强于上证指数。共同压力主要来自AI与半导体估值重估、利率预期和油价风险；各市场的行业结构和前期涨幅，决定了跌幅差异。